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央行“387号文”短短4项内容却在市场上掀起了巨大的风浪，有人直白解读，也有人雾里看花，不管是变相宽松还是“鼓励”套利，小编这里奉上最客观、最详尽的解读。
作者：刘植
单位：中国建设银行北京市分行
为适(jk是什么意思是什么？JK是“じょしこうこうせい ”（女子高校生）罗马音 jyoshi koukousei 的简写(取其中“J”和“K”)，通常指日本女高中生；JK也是ACGN次文化中的萌属性之一。)应金融市场和金融创新不断发展，和金融机构的存款结构的深刻变化。中国人民银行定于2015年起对存款统计口径进行调整，将部分原在同业往来项下统计的存款纳入各项款范围，此次调整对于货币政策体系将产生长期、深远的影响，此次调整一方面体现了人民银行进一步推动利率市场化的坚定信念，另一方面也践行了监管部门在140号文件中提出的“堵邪路、开正门、强管理、促发展”的总体思路。其具体政策解读如下：
一、新纳入各项存款口径的存款是指存款类金融机构吸收的证券及交易结算类存放、银行业非存款类存放、SPV存放、其他金融机构存放以及境外金融机构存放。
（一）什么是“证券及交易结算类存放”
首先，证券类存放从字面理解就是指与证券活动相关的同业存放，“证券类存放”的理解包括了广义和狭义两个层面，狭义理解就是指“证券业监督管理委员会监管的金融机构在商业银行的存放”，这里面的机构类型很多；广义理解就是与证券活动有关的同业存放，这就要再加上除股票以外的其他有价证券交易活动中产生的同业存放，一般来说除股票、基金外，还包括债券、资金信托计划、证券化产品、证券业资产管理计划、保险资产管理计划、银行业资产管理计划（基于DDFI）等。
其次，关于交易结算类存放的理解比较于证券类存放则更为明确，按照《关于规范金融机构同业业务的通知》（银发127号）第三条之规定，“同业存款业务是指金融机构之间开展的同业资金存入与存出业务，其中资金存入方仅为具有吸收存款资格的金融机构。”且“同业存款相关款项在同业存放和存放同业会计科目核算。”也就是说同业存款本身所指的范围仅限于可以吸收存款的金融机构，而不吸收存款的金融在商业银行的存款不应被视为“同业存款”，仅在信贷收支统计和财务核算过程中与“同业存款”同被列入“同业往来”项目核算。“同业往来”项目在信贷收支统计中包括资金运用方的“存放同业”、“拆放同业”和资金来源方的“同业存放”、“同业拆放”，再进一步说就是“同业存放”的范围包含了同业存款，但不限于同业存款。
同样按照《关于规范金融机构同业业务的通知》（银发127号）第三条之规定，“同业存款业务按照期限、业务关系和用途分为结算性同业存款和非结算性同业存款”，虽然在该文件中并未明确其具体划分，但参照《中国人民银行关于加强银行业金融机构人民币同业银行结算账户管理的通知》（银发〔2014〕178号）第一条之规定，“同业银行结算账户按照用途分为结算性和投融资性两类。结算性同业银行结算账户是指用于代理现金解缴、代理支付结算等支付结算业务的账户；投融资性同业银行结算账户是指用于同业存款（结算性存款除外）、同业借款、买入返售（卖出回购）同业投资等融资和投资业务的账户。”可以确定同业存款中用于代理现金解缴、代理支付结算等支付结算业务的资金都是交易结算类存款；对于不是用于上述用途，而是用于同业存款（结算性存款除外）、同业借款、买入返售（卖出回购）同业投资等融资和投资业务的存款就是非结算类同业存款。
从期限上来看通常活期及通知类同业存款可以直接被认定为交易结算类存放，定期存款中如果不是用于交易结算活动，而是用于投融资活动的资金则应当被认定为非交易结算类存放。
（二）什么是银行业非存款类存放？
如前所述银行业金融机构中能够在商业银行形成“同业存款”的存款方仅限于“具有吸收存款资格的金融机构”，其他金融机构在银行业金融机构的存放都不算，结合本通知下文，我们可以做一个这样的划分：
归口类型机构
同业存放同业存款银行（国内商业银行、外资商业银行、政策性银行）、信用社、村镇银行、企业集团财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司
银行业非存款存放信托公司、消费金融公司、贷款公司、货币经纪公司、金融资产管理公司等
（三）什么是SPV存放、其他金融机构存放以及境外金融机构存放
SPV（即SpecialPurposeVehicle的简写）字面的字面含义是特殊目的载体，一般来说特殊目的载体通常是以一个法人身份出现的，这个法人可以是公司类法人，也可以是合伙企业类法人、其他形式的社会组织，或类社会组织行为主体，也就是说SPV至少有特殊目的公司(SpecialPurposeCompany，SPC)和特殊目的信托（SpecialPurposeTrust,SPT）两种主要表现形式，目前国内法在相关领域尚未建立统一的明确规范。SPV通常履行的是设立者所指定的某种经济职能，对于商业银行而言就其职能而言可以划分为金融交易行为SPV和非金融交易行为SPV，前者广义上可以包括投资基金资金信托计划、证券化产品、证券业资产管理计划、保险资产管理计划、银行业资产管理计划（基于DDFI），以及在融资租赁等活动中设立的SPV；后者则应该包括产业基金、投资基金设立的具有实体经济部门活动特征的SPV。由是，SPV存放应当包括了上述两类SPV在商业银行的存款。
其他金融机构存放的含义就本文而言可以判断是指与前文所述的各类银行类金融机构或证券类金融机构无关的金融机构在商业银行的存放，一般来说最主要的类型包括保险业金融机构、第三方支付服务机构、银联等持有《金融许可证》的特殊法人主体。
境外金融机构存放的含义也比较复杂，将这类存放纳入各项存款核算，可以看出人民银行相对比较关注人民币国际化过程中资本跨境流动中的人民币沉淀，尤其是联行清算款项的这部分存款，此举可以有效平抑跨市场利率差对资金流动的影响。通常可以纳入境外金融机构存放的包括了：外资商业银行境内分行或子行的在内资商业银行境内机构的存放、内资商业银行境内机构吸收的海外联行（包括本行和外行）存款等。
二、存款准备金规定
上述存款应计入存款准备金交存范围，但目前适用的存款准备金率暂定为零，对于商业银行来说此举一方面可以扩大新增存贷比考核的基数、放大信贷投放规模，另一方面创造超宽松的公共流动性、充实可贷资金。总的来看，当前政策是总体宽松的主基调下最有力的刺激措施，有分析认为可激发的资金量将达到5.5万亿元，其强度至少相当于降准4-5个百分点，远高于降息等价格调控措施，客观上在CPI连续低迷的情况下，人民银行也不太能使用价格调控工具，这是从国内经济环境上来看。
从国际经济环境来看，美国QE退出所导致的资本流出趋势已经在新增外汇占款连续不振层面有所体现，乌克兰争端导致的俄罗斯遭受空前规模的制裁、石油价格非理性下跌、大宗商品在需求坚挺的情况下总体价格回落等全球性通缩危机迫近，采用超预期宽松政策可以有效对冲这些经济发展中的不确定性负面因素，人民币可能借美元回缩之机迅速推进势力范围，影响国际经济、金融格局。
三、商业银行自主裁量权确立，体现简政放权思路
通知规定，“存款口径调整涉及会计科目变更的存款类金融机构，应在会计科目变更之日起一个月内向中国人民银行报送全套会计科目表及会计科目使用说明，中国人民银行将根据会计科目变更情况调整交存存款准备金的会计科目范围”。显然人民银行在调整核算方面采取的不是一刀切的强制性办法，而是“民不举、官不纠”的简政放权策略，存款类金融机构自己确定调整策略和范围，人行根据存款类金融机构上报的数据调整存款准备金缴存科目范围。也就是说以商业银行为代表的存款类金融机构可以自己选择策略，决定纳入各项存款的范围大一点或者小一点，比如：同业定期存款纳不纳入，划进SPV的范围有多宽等等，但就商业银行经营管理实践来说，如果某行选择从窄则势必影响基层经营的积极性，在如此激烈竞争的市场里，逆水行舟，恐将不进则退。
四、利率政策
如前所述，此次措施的推出在很大程度上是为了进一步推进利率市场化，因此人民银行特别强调，新纳入各项存款的存款利率管理政策保持不变，利率由双方按照市场化原则协商确定，不执行人民银行公布的挂牌利率和利率浮动管理规定。
同时从通知的行文来看，人民银行高度关注年末市场波动的情况，要求各分支机构要密切监测市场流动性及其变化情况，遇有重要情况应及时上报，可见监管层对于政策落地时点选择上的无奈和风险警惕，看来人民银行非常不希望政策落地导致市场大幅度波动，毕竟还有三个工作日，一朝被蛇咬、十年怕井绳，监管层的小心翼翼可见一斑。
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